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甜蜜的煩惱:一文走進全球糖產業的大格局

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-05-27 10:44:47 來源:撲克投資家 作者:章舟

愛吃零食的人最近可能會發現,一些零食正在悄悄漲價了:繼百事食品(中國)有限公司5月1日起上調公司膨化類產品的價格后,零食巨頭億滋也上調了中國區部分產品價格。


不同的零食品牌,之所以“不約而同”調價,其中一個重要的原因,就是上游材料的全線飆漲,其中糖的漲價幅度雖然不大,但卻尤為顯眼:從今年1月份開始到4月底,白糖的主力合約從4660點,一路高漲到了5439點。而后雖然有所回落,但依然在5100點上方。


糖界向來有“兩牛三熊”的說法,一個食糖的價格周期一般長達5~6年。自從2016年下半年達到高點以來,糖價的下跌已經持續了近三年,而此輪短暫的上揚,雖然在長周期中只能算小小的波動,但無疑給了疲倦的市場一絲曙光:

【圖】糖價周期長達5~6年,且漲多跌少(圖片來源:廣西糖網、廣發證券)


就在那么本輪的價格高漲,究竟是走出了此前低迷的陰影,抑或僅僅是一輪“死貓跳”呢?今天我們就從糖的起源開始,深扒“甜蜜的煩惱”。


1

從高貴到平民:食糖簡史


食糖,我們每個人都非常熟悉,并被當做甜蜜的象征。依據形態的不同,食糖可以分為紅糖、白糖和冰糖:


雖然三種糖的形態差異很大,但主要成分并無不同——都是蔗糖,只是含雜質多少不同而已,無論是白糖,還是冰糖,生產原料都是紅糖。


紅糖、白糖、冰糖,同根同源


紅糖的制造非常簡單,將甘蔗或是甜菜榨汁后過濾,再熬煮一番,就能濃縮成紅糖。在紅糖的處理基礎之上,多了純化、脫色的過程,最后再去除下雜質,就變成了白糖。通過對白糖結晶的再制作,就形成了冰狀結晶的冰糖。


這里不得不提傳說中“冰糖降火、白糖上火”的傳言:現在我們很清楚了,同一個東西,只是帥丑的不一樣,哪里會有不同的功效啊……與此同時,坊間傳言的很多“紅糖補血”的傳聞,也沒有任何科學根據。


至于女生中流傳的“大姨媽來了喝紅糖水”,真正起作用的是熱水,而紅糖的唯一作用就是提供更多的熱量,加速身體變胖。


不過雖然“養生功能”不靠譜,但糖的甜蜜卻是每個人都難以抗拒的。也正因為如此,從古代以來,從東方到西方,糖一直是人類食譜中的重要組成部分。


現在的白糖也就幾元錢一斤,大家都不以為然,但歷史上的白糖,是非常珍貴的食物。


糖的進化史


中國的制糖業有著悠久的歷史。早在商朝,就有了糖的記載,但是這時糖成為“飴”,接近今天的麥芽糖,是從含有淀粉質的糧食中提取的。當時糧食的畝產很低,不可能把大量糧食作為糖,所以,飴糖只是上層貴族才能享受的奢侈品。


到了唐朝,制糖業有了進一步的發展。據《新唐書》載,唐高宗李治上元元年(674),國內的制糖工匠已經能夠采用接近于現代化學脫色的生產方法而進行生產了。而到了南宋期間,福建、浙江、四川都有大量的蔗糖出產,南宋甚至設立了專門機構管理蔗糖生產。忽必烈的哥哥蒙哥死前一直沒有攻陷的釣魚城,就是南宋蔗糖的重要產地。


到了明代,宋應星作《開工開物》,其中的《甘嗜》篇也詳盡地記敘了種蔗和制糖的各種方法。


當時的白砂糖,是這么制作的:


“福建和廣西將過冬成熟的甘蔗,榨蔗汁,盛入缸中,然后用火熬,等到變成了成黃黑色的糖漿,倒入桶中凝結成黑沙糖。然后一口缸,上面安放一個瓦質漏斗,用稻草塞的漏口,將黑砂糖倒入漏斗中,等黑沙糖結成塊,再去掉稻草,然后用黃泥水淋漏斗中的黑砂糖,黑渣從漏斗流入下面缸中,漏斗黑砂糖就變成了白霜,最上一層約五寸多,非常潔白,就是我們今天吃的白砂糖一樣。”


【圖】古代的制糖技術(圖片來源:天工開物)


大約在明代中期,從中國移居海外的僑民將制糖技術傳到了東南亞的菲律賓,然后再傳至遠隔重洋的夏威夷等地。至于西歐各國的蔗糖生產技術,則是公元七世紀時由印度經阿拉伯人所傳入西班牙、意大利等國。


不過在很長的歷史時期內,由于食糖提煉技術的落后,糖的產量很低,因而只有相對富裕的人群和地區,才能將“甜蜜”作為尋常的消費。重糖,不僅是飲食習慣,也是富裕身份的標志。例如在經濟發達的吳越地區,很多名菜都是“甜到發齁”。


到了近代,由于大規模工業技術的應用,食糖的生產成本大幅下降,不但使得廣大勞苦人民有機會品嘗到甜蜜的滋味,也成就了一批赫赫有名的大宗產業巨頭。例如,香港的太古集團、馬來西亞的益海嘉里,早年都曾依靠食糖生產、貿易獲取巨額財富。


不過正因為食糖的普及,甜食,含糖飲料變得大行其道,進而使得肥胖、高血壓、糖尿病、心臟病層出不窮,變成了一種“甜蜜的煩惱”。


正因為糖泛濫帶來的一系列問題,有人將糖視作咖啡、煙草、酒精一類的“成癮物質”,恨不得除之而后快。更有甚者,國外有政客打著“健康”的幌子,揚言要對所有含有過量糖分的食品加稅,以此限制消費,只是效果如何,可以參考此前“限塑令”所帶來的效果。


不管糖是送來“甜蜜”的天使,還是帶來“肥胖”的魔鬼,人類已經注定要和糖“相愛相殺”,對糖的生產和消費,已經成為一個規模龐大的產業,數億人仰賴這條產業鏈生活。現在,我們就來走進糖產業鏈,了解產業鏈上的每一環,也了解產業鏈上的頭部國家。


2

全球生產的糖,能滿足消費需求么?


雖然含糖的東西數不勝數,但就有經濟價值的大規模生產而言,全球的糖原料主要來源就兩種:甜菜和甘蔗。這兩種作物雖然一個像樹干,一個像蘿卜,但產出的糖都是蔗糖,下文中的糖如不特別說明,均指蔗糖。


【圖】甘蔗和甜菜的區別(圖片來源:悟空問答)


其中,甘蔗產糖占目前糖產量的80%。甘蔗的種植區域較為集中,主要在中南美洲的巴西(全球糖產量第一大國)、亞洲的中國、印度和泰國‘’甜菜種植區域主要集中于北半球的歐洲和俄羅斯等高緯度地區,我國北方也有部分地區種植。總而言之,甘蔗喜熱,甜菜喜冷。


而在國內,這種“南甘北甜”表現得尤為明顯:甘蔗制糖業主要分布在廣東、廣西、云南、福建、海南、四川等地。甜菜制糖業集中在黑龍江、內蒙古、吉林、新疆等地。在國內,甘蔗糖與甜菜糖的產量之比約為15:1。


【圖】國內“南甘北甜”的布局(圖片來源:國君農業)


早在2014年,全球經歷了過去10年最強的厄爾尼諾現象,當時印度更是遭受了長達數月的干旱。受此影響,2015—2016年的全球蔗糖產量大幅減少,2017 年,厄爾尼諾現象影響逐漸消退,世界糖主產國的食糖產量逐步回升。


【圖】2013—2017全球食糖產量(圖片來源:智研咨詢)


【表】2013-2018年全球食糖產量分國家統計(千噸)(圖片來源:中國產業信息網)


而就需求而言,全世界消費食糖最厲害的國家,是與中國同屬亞洲的印度。印度人不論男女老幼對糖果幾乎都沒什么“免疫力”,可以說是“見糖眼開”亦不為過。就連每天喝紅茶的時候都要放好多糖;印度的甜品種類更是五花八門。


正如下表所言,印度是全球第一大食糖消費國和第二大食糖生產國,和中國人口相差無幾的印度,2017年食糖的消費量卻相當于1.7個中國,真可謂是“產銷兩旺”。


印度國內的產銷狀況直接決定了其在國際市場上是進口國還是出口國,這將對國際市場的供需格局產生較大影響。


【圖】2013-2018年全球食糖需求量分國家統計(千噸)(圖片來源:中國產業信息網)


說完了全球,我們再把眼光回到國內:由于國內的食糖產量不能滿足消費需求,我國是世界食糖主要凈進口國家。為何不能滿足需求?可以從生產和消費兩方面分析:


生產方面,我國甘蔗主產區地形崎嶇,生產的自然條件相對較差,成本相對較高:2016年,我國甘蔗生產成本為360-400元/噸,與巴西(134-158元/噸)、印度(140-168元/噸)、泰國(200-230元/噸)、美國(214-227元/噸)和澳大利亞(214-229元/噸)相比,處于較高水平。


【圖】和國際相比,中國甘蔗生產成本較高(圖片來源:國君證券)


甘蔗3年宿根特性,使得國內甘蔗種植面積呈現出增產3年,然后減產的周期特征。中國食糖在2007/2008榨季產量達到歷史最高量,達到1482萬噸,約占全球產量的10%左右。預計19/20榨季國內糖產量1060萬噸。


【圖】中國食糖總產量呈現周期波動(圖片來源:國君證券)


消費方面,中國是一個食糖大國。自2003年以來,中國糖總消費量由910萬噸增長至1500萬噸,增長了近65%。這一方面源于中國人口增長,另一方面也源于經濟的增長以及制糖業的發展。


不過,由于對健康的關注逐漸增強,近年來糖消費量增速有所放緩。2017/18榨季,中國食糖總消費量為1500萬噸,與上個榨季持平。

【圖】中國食糖消費量穩定上升(圖片來源:國君證券)


我國是世界食糖主要凈進口國家。長期以來,國內生產白糖一般為低品質白糖,而國際貿易主要為原糖和高品質白糖;另一方面,由于成本較高,我國糖價與國際價格相比較高。因此,造成我國白糖不具有出口優勢,國內食糖生產主要滿足國內消費需求。


【圖】國內糖價顯著高于國際糖價(圖片來源:國君證券)


2017年以前,我國食糖主要進口來源國為巴西、古巴和泰國,三國占我國進口食糖總量的90%左右。但2017年,情況發生了一些變化:第一,食糖進口來源國排在首位的依然是巴西,但是巴西糖進口量大幅減少,由2016年食糖進口量198.9萬噸減少為2017年的79.0萬噸,減幅高達60.3%,并且巴西進口份額也由65.0%下降為34.5%。


【圖】2017年中國食糖進口來源國(圖片來源:中國產業信息網)


那么2017年中國從巴西的食糖進口為何大幅下降呢?說到底還是和稅有關系:


2017年5月,中國對關稅配額外進口食糖征收保障措施關稅,大幅提高進口糖關稅,并且實施期限為3年:其中,2017年5月22日至2018年5月21日,保障措施關稅稅率為45%;2018年5月22日至2019年5月21日,保障措施關稅稅率為40%;2019年5月22日至2020年5月21日,保障措施關稅稅率為35%。


這一措施,限制了中國自巴西等供應國的進口。那么巴西的糖產業究竟有多強大呢?下面我們就來認識一下,“獨步全球”的巴西糖產業。


3

獨步全球:巴西的糖帝國到底有多強大?


巴西位于南美洲的東南部,為世界第5大國。東瀕大西洋,國土面積為854.7萬平方公里,約占南美洲總面積的46%,全國可耕地面積約4億公頃。巴西大部分地區屬熱帶氣候,南部部分地區為亞熱帶氣候,是甘蔗的絕佳產地。在近2個榨季,巴西中南部種植面積可以達到巴西北部地區種植甘蔗面積的10倍。


【圖】巴西蔗糖種植區域(圖片來源:中信建投)


【圖】巴西中南部是該國甘蔗的主產區(圖片來源:國君證券)


糖業巨頭,奠定霸主地位


不光地域高度集中,巴西的制糖業也集中在一些大公司手里:其中,Raizen Energia S.A 是巴西規模較大的甘蔗加工廠, 2017/18榨季,該公司甘蔗壓榨量為6120萬噸左右。約占巴西甘蔗產量的10%左右,在收購了另外兩家糖廠后,產能達到每榨季7300萬噸。


另一家糖業巨頭Copersucar在巴西擁有35家會員糖醇廠,2017/18榨季收榨甘蔗約8500萬噸,占巴西中南部地區的14.25%,產糖460萬噸,占巴西中南部地區的12.75%。


而2013年上市,由法國農業巨頭路易達孚占73%股份的Biosev在巴西擁有11家糖廠,2018/19榨季,截止到6月底,甘蔗壓榨量同比增加17.1%,至1130萬噸,


【圖】Biosev在巴西各地的糖廠(圖片來源:興證期貨)


正是如此多的糖業巨頭,奠定了巴西糖業的霸主地位。和巴西糖業巨頭動輒幾百萬噸的年產能向比,中國糖企還有很大的追趕空間:以中糧糖業為例,該公司目前國內年產能150萬噸,海外澳洲產能30萬噸。


近幾年巴西的甘蔗產量一直是世界前兩位,巴西糖產量占全球比例的16%;且巴西糖出口量一直坐擁全球第一把交易(占比近40%),對全球糖產業有舉足輕重的影響。目前巴西甘蔗種植面積巴西可耕種土地面積的2.5%,近1000萬公頃。


【圖】巴西糖產量占全球舉足輕重(圖片來源:國君證券)


但是18/19榨季,情況發生了變化,巴西糖產量下降明顯,整個榨季食糖產量不足3000萬噸。,印度超過巴西成為糖產量最多的國家。這主要是由于:乙醇的替代,以及政策的影響,使得巴西糖產量大幅下滑,以至于把頭把交椅讓給了印度。


【圖】18/19得巴西糖產量大幅下滑(圖片來源:國君證券)


乙醇,是怎么“蠶食”巴西的甘蔗的?


說到乙醇的替代,就不能不說巴西甘蔗的兩個主要用途,其一是制糖,其二就是制乙醇,用作汽油的添加劑。而用乙醇做添加劑,不僅可以節省汽油,還可以提高汽油中的氧含量,改善燃燒效率。


在第一次石油危機之后,巴西發展燃料乙醇技術并成為全球最早發展燃料乙醇技術的國家之一,目前巴西汽油中添加的乙醇比例高達27%。同時政府還鼓勵民眾使用車用乙醇燃料,大大促進了乙醇燃料在巴西的應用。


目前,巴西已有超過300家乙醇燃料生產企業,乙醇生產能力也達到兩千多萬噸的規模,其中超過95%的乙醇用作燃料,乙醇已占據巴西轎車燃料消費的半壁江山。很多企業同時利用甘蔗生產糖和乙醇。


【圖】巴西乙醇生產工業流程(圖片來源:國君證券)


【圖】18/19榨季巴西乙醇/汽油比處于低位(圖片來源:國君證券)


高油價下,巴西乙醇難減產


由于汽油價格上漲,2017年7月底,巴西對汽柴油稅率及乙醇稅率進行了調整,調整后使用乙醇燃料的成本只有使用汽油的約70%成本,這大大刺激了乙醇需求,導致巴西的乙醇制造量上升,進而導致糖用蔗比例下降(糖醇比下降至歷史低點35%)。


國際原油價格與巴西美元定價的乙醇價格在走勢呈現高度正相關,但近些年由于匯率和巴西國內通脹等因素影響,巴西汽油價格一直處于上升趨勢。未來難以排除由于巴西自身汽油價格上漲,巴西乙醇價格不會回落,從而導致甘蔗制糖比例很難大幅提升(制乙醇更加有利可圖)。


【圖】油價高漲促進巴西乙醇業發展(圖片來源:國君證券)


除了受到油價影響外,巴西乙醇價格季節性及其明顯,根據國君期貨的研究,往往隨著中南部榨季開閘,巴西無水乙醇的價格大幅下滑,而隨著榨季結束,價格將迅速上升。往往乙醇價格在7月上旬觸底并回升。同時在每年榨季中后期(8-12月),巴西乙醇價格會出現季節性上漲。


目前遠期交割的巴西乙醇期貨價格來看,5-6月乙醇價格季節性低點折糖達到13.5美分/磅,而后期乙醇折糖價格將會因為季節性上漲而突破13.5美分/磅,而在制乙醇相對制糖更賺錢的情況下,糖醇比快速回升的概率仍偏小。


【圖】巴西乙醇價格漲落的季節性(圖片來源: 國君證券)


同時,目前國際糖價一直持續低迷,壓榨糖的利潤明顯低于用來制作乙醇的效益,因此對于利潤的追求,導致糖用蔗的比例大幅下滑,18/19榨季尤其明顯,下降了近10%。同時使得2018年巴西蔗糖出口量同比回落26%。


【圖】乙醇打壓巴西食糖出口(圖片來源: 國君證券)


綜上所述,可以得出一個結論:原來不光人可以吃糖,酒也可以吃糖!這和中國歷史上有一段特殊時期“不惜一切代價”保證茅臺的糧食供應,似乎有著異曲同工之妙。那么問題來了,產糖“一哥”產量下降這么厲害,未來糖價會怎么走呢?


4

減產消息頻傳,糖價或將否極泰來?


如果全球食用糖市場中只是巴西“一方有難”,其他幾個主產國的“八方點贊”想必不會讓國際糖價有太大波動。很可惜,幸福總是相似的,有時不幸也是。


產量:聽取“減產”一片


在印度,產業政策正在讓食用糖的出口變得困難。目前,印度處于政府換屆階段,印度現任總理莫迪為了最大的票倉--農民可以給他足夠的選票支持,實施高甘蔗收購價格政策和甘蔗最低收購價政策。這導致印度國內甘蔗收購價格維持高位,農民種植甘蔗的積極性很高。


但正如前文所言,甘蔗的生長需要三年左右的時間,而且由于印度實施的采購政策,使得國內甘蔗收購價格維持高位,國際糖價與國內收購價存在很大差距,造成印度食糖很難出口,這對于糖價而言無疑是一種利好。


【圖】產糖大國印度,糖出口量連續四年下降(圖片來源: 國君證券)


其他產糖大國似乎形勢不容樂觀:過去一段時間,全球糖庫存高漲造成的糖價壓制和天氣原因也對泰國和歐盟的產糖量造成影響。預計2019/20榨季,泰國和歐盟的糖產量同比降幅都將在10%左右。


產量減少了,需求呢?


隨著全球范圍內對健康問題的愈發重視,以及食糖替代品的發展,人們主動減少食糖的使用量,因此全球食糖消費量增速緩慢。下圖清晰表明,自2012年以后全球食糖消費動力不足,2013-2016年全球食糖消費量處于緩慢上漲趨勢。


【圖】全球食糖消費增長緩慢,2017年甚至下滑(圖片來源:前瞻產業研究院)


雖然上漲幅度緩慢,但與供應的下降相比似乎顯得微不足道:2018/2019年度全球食糖供應過剩幅度縮小,國內外糖價處于低位,糖廠利潤虧損,拖欠蔗農資金,各國采取不同措施以保護蔗農利益與糖廠的正常運轉,對糖價形成支撐。因而多機構預計,在2019/2020年度全球食糖將出現100-200萬噸的供應缺口,2019年將是國內外食糖由供過于需向供不應求的轉折點。并且下圖可以看出,目前糖價正處于相對的底部,因而未來有很大可能否極泰來。


【圖】2010—2019全球食糖供需平衡情況(圖片來源:信達期貨)


【圖】當前白糖處于相對底部(圖片來源:廣發證券)

責任編輯:李燁

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