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滬銅震蕩偏強:中信期貨6月21早評

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-06-21 09:24:15 來源:中信期貨

宏觀策略


今日市場關注

關注宏觀事件

歐元區6月制造業PMI初值

美國5月NAR季調后成屋銷售

波士頓聯儲主席發言


全球宏觀觀察:

證監會擬修改《上市公司重大資產重組管理辦法》,進一步提高“適應性”和“包容度”。主要內容如下:一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標,支持上市公司依托并購重組實現資源整合和產業升級;三是促進創業板公司不斷轉型升級,擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市;四是擬恢復重組上市配套融資,多渠道支持上市公司置入資產改善現金流、發揮協同效應,引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。此外,本次修改將一并明確科創板公司并購重組監管規則銜接安排,簡化指定媒體披露要求。


發改委價格監測中心主任:預計6月份將是全年CPI的高點。國家發改委價格監測中心主任盧延純在6月20日舉行的2019中國煤及煤化工產業大會上表示,預計全年CPI同比漲幅會在2%-4%左右,突破3%的可能性不大。他稱,前期上漲較為明顯的蔬菜、水果,隨著供應的增加,價格將逐步回落。盧延純稱,預計6月份將是全年CPI的高點,此后將會有所回落,年底可能會有小幅的反彈。


西安限購升級。5月份房價漲幅領跑國家統計局70個大中城市商品住宅銷售價格的西安,于6月20日進一步升級限購政策:從市外遷入戶籍的居民家庭在本市限購區域購買商品房或二手住房的,應落戶滿1年,或連續繳納12個月的社會保險(或個人所得稅),非本市戶籍居民家庭在限購區域范圍內無住房且能夠提供5年以上(含5年)個人所得稅或社會保險證明的,可購買1套商品住房或二手住房。


日本央行行長黑田東彥:日本經濟溫和擴張,預計通脹將逐步升至2%。日本央行維持利率在-0.1%不變,維持10年期國債收益率目標在0%附近不變,維持資產購買不變,符合預期。日本央行行長表示:繼續實施寬松政策是適當的,降息、資產購買、貨幣基數均是選項之列。如果增長失速將會毫不猶豫地擴大寬松。靈活考慮10年期國債收益率區間是適當的。有可能會將利率保持在低位至2020年春季之后。


近期熱點追蹤:

美聯儲加息:美國5月CPI同比升1.8%,預期1.9%,前值2%;環比升0.1%,預期0.1%,前值0.1%;核心CPI同比升2%,預期2.1%,前值2.1%。


點評:6月美聯儲鴿派立場持續加強,點陣圖顯示8名官員預計2019年將降息,未來降息預期上升,將加大對非美國家貨幣帶來貶值和通脹壓力。



金融期貨


流動性:銀行間資金利率明顯下移

邏輯:昨日央行繼續凈投放300億,銀行間與交易所資金利率均有明顯下移,尤其是隔夜出金的增多,表明近期央行的連續投放對流動性有明顯支撐效應。不過暫時來看,在進入6月后半旬之后,對于資金面變動,尤其是非銀端仍不能掉以輕心。



股指:滬指劍指3000點,趨勢未盡

邏輯:昨日在美聯儲偏鴿表態下,A股順勢上行,市場量能升至6000億以上,非銀板塊大面積爆發。目前滬指開始回補5月6日形成的跳空缺口,短線或面臨技術上的壓力。但考慮到:1)R007-DR007擴大,顯示近日非銀資金缺口壓力增大,但鑒于央行出臺大行支持非銀方案,對于流動性的擔憂有所緩解;2)貶值預期消退疊加私募倉位此前大降,A股不缺增量資金;3)業績空窗期,市場近期更為關注專項債所帶來的利好;4)證監會擬取消重組上市認定標準中的凈利潤指標,有望進一步推升券商股表現。故展望未來一個月表現,權益市場大概率延續偏強狀態,建議繼續在缺口下方吸收籌碼。


趨勢:震蕩上行

操作建議:吸收籌碼

風險因子: 1)美股崩盤;2)銀行體系信用問題擴散;3)中美關系惡化



期債:市場缺乏預期差異,債市上沖乏力

邏輯:昨日債市沖高回落。盡管美聯儲在政策聲明中刪除對利率政策保持“耐心”的表述為降息打開大門,帶動美債收益率大幅下行,期債早盤也受到提振。但之后沖高回落。當下看,盡管面對資金面泛濫、基本面偏弱、全球央行轉向打開國內寬松空間等諸多利多,但債市仍然上沖乏力,暗示當前市場缺乏預期差異,后續繼續向上突破有待于有更差的基本面、更為寬松貨幣政策或者貿易磋商環境再度惡化。考慮到近期權益市場可能會維持相對強勢,市場風險偏好改善仍可能會對債市造成一定壓力,投資者可考慮觀望或嘗試逢高小幅空單博弈操作。


操作建議:觀望,或逢高小幅空單博弈

趨勢判斷:震蕩

風險:1)貿易磋商事件繼續升級;2)同業受阻引發不必要的資產拋售



黑色建材


1、鋼材:現貨價格小幅回升,建材成交平穩。Mysteel數據顯示,隨著利潤連續下跌,鋼廠開始控制產量,螺紋和五大品種產量分別下降5.9萬噸、4.7萬噸;假期因素過后,表觀需求略有回升,鋼廠庫存和社會庫存繼續平穩累積,增幅收窄;淡季過后需求仍可期待,疊加原料端支撐較強,預計鋼價短期以寬幅震蕩為主。


2、鐵礦:現貨價格大幅上漲,成交量繼續放量。供應端方面整體平穩,Brucutu復產進度雖然加快,但對09合約預計影響不大。需求端方面,鋼材產量開始下降,鋼廠利潤收縮后開始控制供應,鐵礦現貨需求或穩中趨弱,但高基差仍對期價支撐明顯。


3、焦炭:鋼廠提降范圍擴大,第一輪提降基本落地。環保擾動不斷,焦炭總產量并未減少,而高爐限產有所加強。焦化廠庫存繼續累積,焦炭供需結構邊際轉弱,且焦化利潤率超過鋼材,產業鏈利潤將二次分配。預計焦炭現貨面臨降價壓力,期貨價格將維持震蕩。


4、焦煤:山西部分受環保、工作面影響的煤礦復產,焦煤供給有所緩解,由于焦炭價格面臨下跌壓力,焦企焦煤庫存已較高,采購節奏放緩,焦煤現貨價格有所下跌。由于下游焦爐開工率維持高位,焦煤需求情況較好,加之供給增量將有限,基本面總體尚可,預計短期焦煤現貨價格承壓偏穩運行,期貨價格將維持震蕩。


5、動力煤:產地方面,安檢、環保等對檢查基本無影響,煤炭供應正常,近期雖有進口通關限制的要求,但對電煤的實際影響有限,總體供應相對寬松;港口在價格跌破長協價后暫時企穩,市場詢貨增加,但受制于下游高庫存與低日耗,總體需求一般。總體來看,煤炭市場結構性矛盾有所緩和,供需總量逐步寬松,預計在旺季高日耗到來之前,繼續維持區間震蕩的格局。



能源化工


原油:伊朗擊落美國無人機,地緣沖突風險再升級

邏輯:昨日油價大幅上行,地緣風險再度爆發。伊朗昨日宣布在霍爾木茲海峽擊落一艘美國無人機,稱無人機從美國波斯灣基地出發至伊朗執行間諜偵查任務。美國國防部承認無人機被擊落,但否認稱未進入伊朗利空。特朗普表示這是一個大錯誤,但稱相信伊朗并非刻意為之,可能是個別將軍或部隊人士的個人行為;并稱如果該飛機是載人飛機情況將會嚴重得多。


價格方面,宏觀壓力暫緩,金融利空暫緩,地緣溢價上行,供需先弱后強。1)金融角度:若G20會談能達成一定程度休戰協議,或有助于緩解市場過度悲觀預期;美聯儲降息預期上行或提振金融市場情緒利多;但全球經濟數據疲弱仍為中期壓力。2)商品角度:歐佩克供應低位利多;短期煉廠檢修延長利空,中期檢修結束利多;短期美油累庫利空,中期需求旺季去庫利多。上半年月差漲幅較大,單邊相對背離;下半年關注宏觀企穩后的可能單邊階段性上行空間。


策略建議:Brent多單持有;Brent-WTI價差空單持有

風險因素:沙特增產;美股大跌



瀝青:悲觀數據被原油上漲吞沒,未來關注煉廠開工

邏輯:昨日美國EIA原油庫存超預期下降,當日伊朗擊落美軍無人機,美伊關系緊張帶動原油走強,瀝青反彈,但當周數據仍相當悲觀,庫存繼續增長,開工小幅下降,瀝青悲觀數據被原油上漲吞沒。當周開工小幅下降,東北地區煉廠開工環比下降21%至年內低位,東北地區地煉較為集中,此次大幅度降負荷或與利潤惡化有關,我們不認為低利潤對煉廠開工影響到此為止,一旦原油持續上漲,瀝青現貨價格低位徘徊,煉廠降負荷將是大概率事件。


操作策略:觀望

風險因素:上行風險:原油大幅上漲;下行風險:持續時間長的大范圍降雨,煉廠檢修大降。



燃料油:新加坡庫存環比小幅下降,無人機被擊落美伊關系緊張拉動原油

邏輯:昨日美國EIA原油庫存超預期下降,當日伊朗擊落美軍無人機,美伊關系緊張帶動原油走強,燃油繼續反彈,當周富查伊拉、新加坡燃料油庫存均出現下降,新加坡貼水雖小幅下降但仍在高位,或代表或代表中東燃油需求逐漸恢復。五月新加坡燃料油銷量環比大幅增長,需求端BDI指數不斷上漲,中東破紀錄高溫支撐該地用油需求,六月中東至亞洲燃料油供應明顯下降,預計未來中東這個燃油供應唯一增量有望降低供應支撐燃油裂解利潤,近期的新加坡高硫380遠月貼水程度較年初大幅收窄,由于目前高硫燃油市場份額仍難以撼動,市場或對2020年后高硫380的悲觀預期在大幅減弱。


操作策略:逢低多

風險因素:下行風險:原油大幅下跌,新加坡到港船貨增加。



PTA:短期PTA延續漲勢,警惕供應壓力回升

邏輯:短期利多繼續有效,PTA短期延續偏多格局。近期市場偏空心態的改善,令PTA價格回暖,而誘因來自PTA檢修的增加、聚酯庫存下降且開工走高、聚酯產銷走高、原油止跌反彈等短期利多的集中出現。加上,此前PTA加工費和絕對價格已較低,短期空出盡后呈現回升的修復需求。預計,利多因素瓦解前,PTA短期走勢偏多。但需要警惕市場偏空預期的反撲,PTA新裝置的投產將是后期壓力的主要來源之一,即新鳳鳴裝置的投產進展。中長期,供需格局的轉弱仍是PTA走勢的壓力來源。


操作策略:觀望。

風險因素:

利空因素:原油價格大幅下挫,PX、PTA供應量大增,聚酯開工降至85%以下。



乙二醇:乙二醇繼續小漲,上行依舊相對謹慎

邏輯:在短期需求改善、油價提振的影響下個,乙二醇走勢出現小幅回升。乙二醇供需也有改善跡象,高庫存在發貨量提升的情況下小幅下降。短期看,油價反彈帶來的成本支撐仍有效。但聚酯需求是否持續改善存在疑慮,因為終端需求實質性轉變未到,終端被動補庫難以維持。若后期供需偏弱預期不改,乙二醇的上行空間將依然有限。此外,乙二醇要有所突破,需要期待短期供應端是否出現新的利好提振。


操作策略:觀望。延續反彈沽空的思路。

風險因素:

利多因素:油價繼續走高,下游需求淡季不淡,乙二醇庫存大幅下降。

利空因素:原油價格大幅下挫,乙二醇供需偏空加深。



LLDPE:進口窗口打開,回調壓力顯現

邏輯:期貨繼續偏強,現貨在期現套利的帶動下表現也有所好轉。短期而言,悲觀預期修復的邏輯已在一定程度上得到體現,實際供需對價格上漲的驅動并不多,相反進口窗口打開卻在增加遠月的進口壓力,因此我們認為LLDPE價格繼續反彈的空間已較有限,回調隨時都可能出現,壓力位7750。


操作策略:多單止盈后觀望。

風險因素:

上行風險:伊朗PE出口減少、中美貿易談判轉暖、經濟刺激政再度推出

下行風險:經濟持續走弱



PP:悲觀預期修復后,進一步反彈空間有限

邏輯:期貨繼續偏強,現貨仍較一般。我們認為本周價格反彈的驅動僅為悲觀預期修復,實際供需尚未有太明顯改善,考慮進口窗口接近打開,拉絲與共聚的價差已較接近,新裝置也在緊鑼密鼓投產,包括海外裝置的投產與重啟,我們認為短線進一步反彈空間已較有限,回調隨時都可能出現,壓力位8400。


操作策略:多單止盈后觀望。

風險因素:

上行風險:經濟刺激政策再度推出、中美談判轉暖

下行風險:經濟持續走弱、新裝置投產順利



PVC:短期宏觀推漲仍會持續,PVC等待回落交易01合約

邏輯:PVC昨日在金融市場整體上漲環境中同步上行。基本面未變,集中檢修持續而需求淡季來臨的兩大核心供需狀態依舊,使得市場無法出現明顯的趨勢性行情。但短期的宏觀氛圍回暖會成為短期上漲推動,預計持續時間會延續到日本會談開始前。但是上行空間面臨華東乙烯法價格的壓制,目前華東乙烯法價格在6850附近,期貨上漲空間非常有限。因此,短期建議等待回落做多01合約。


操作:等待回落偏多交易01合約。

風險因素:

利空因素:下游開工的快速回落。新增裝置的投產。宏觀預期大幅轉弱。



紙漿:宏觀轉暖暫未改善市場預期,期貨價格繼續刷新低點

邏輯:昨日現貨維穩,但期貨繼續小福下行。期貨端持續行弱勢不改,市場套保壓力現在4580點。基本面看無數據變化,因此驅動邏輯無改變。期貨市場的價差結構與持續增倉顯示博弈增強。從博弈角度考慮,如果持倉持續性的增長,大幅度超越了可交割標的市場容量時,則價格上漲的概率更高。但當前基本面不配合,因此需要繼續累計矛盾與等待基本面數據改善。操作端,逢低空頭獲利了結,或等到壓力區再偏空交易,向上突破13日均線止損。


操作:逢低空頭獲利了結,或等到壓力區再偏空交易,向上突破13日均線止損。

風險因素:

利多風險:紙廠加速提價及原料采購;宏觀氛圍好轉;漿廠大量停產檢修。



有色金屬


銅觀點:七一臨近廢銅供給偏緊,滬銅震蕩偏強

邏輯:國產廢銅捂貨惜售意愿強烈,拿到進口批文企業尚為少數,挺價意愿甚強,大多企業因未拿到批文生產放緩謹慎觀望。美聯儲周三結束為期兩天的政策會議后,一如預期宣布維持利率不變,但暗示將在今年晚些時候降息。中美元首將在下周的G20會議前雙方代表團將舉行會談,月末G20元首會談或將取得突破。進口套利窗口微開煉廠有持續進口動力,國外礦商或將進一步壓低現貨銅精礦加工費。


操作建議:多單持有;

風險因素:交割預期,倉單增速



鋁觀點:流動性預期改善,鋁價弱勢反彈

邏輯:隔夜美聯儲決議取消“耐心”兩字,降息預期明顯提升,市場風險偏好繼續改善,金屬價格反彈。產業上,氧化鋁的價格松動,以及進入淡季后加工環節訂單減少,貿易環節出貨難度加大,均對鋁價構成拖累。由于5、6月份電解鋁產出偏低,上半年電解鋁產量幾乎沒有增長,現貨持續去庫,抑制鋁價下行空間。短期風險偏好回升,鋁價跌勢緩和。


操作建議:區間操作;

風險因素:經濟刺激超預期;現貨快速去庫持續。



鋅觀點:鋅價表現偏弱繼續領跌板塊,中期鋅價下行趨勢有望延續

邏輯:中期鋅供應回升的確定性強,當下消費季節性轉弱的態勢已十分凸顯,6月國內鋅錠庫存拐點向上已確定,鋅基本面偏弱的預期未改。而LME鋅后期交倉預期仍在,LME鋅現貨升水高位下調。目前中美和談預期升溫,加上美聯儲年內降息預期也上升,市場情緒回暖,但仍需警惕宏觀情緒的可能切換。總的來看,短期鋅價繼續領跌板塊,中期鋅價下行趨勢有望延續。 


操作建議:空單持有;買銅賣鋅,買鋁賣鋅

風險因素:人民幣大幅波動,宏觀情緒明顯變動



鉛觀點:LME鉛注銷倉單繼續增加,鉛價內弱外強格局延續

邏輯:國內鉛終端消費疲弱態勢不改,鉛酸蓄電池企業部分減產或維持低位生產。供應方面,6月原生鉛開工或小幅回落,再生鉛企業開工將緩慢回升。此外,近兩日LME鉛注銷倉單量大幅增加,對倫鉛期價形成一定支撐。總的來看,由于國內消費繼續走弱,滬鉛期價震蕩調整態勢暫難改變,且鉛價內弱外強格局維持。


操作建議:等待沽空機會

風險因素:環保限產超預期



鎳觀點:不銹鋼價格抬漲,期鎳震蕩偏強

邏輯:電解鎳進口盈利空間已經基本關閉,下游成交表現一般,而鎳鐵廠供應進程持續;需求端方面,不銹鋼價格出現久違抬漲,但進入淡季,不銹鋼價格抬升過程中支撐并不足。今日市場氛圍偏強,但匯率大幅走強壓制了滬鎳的走勢強度,而倫鎳反彈較大。目前滬鎳走勢已經成功突破下行軌道,建議繼續多單持有。


操作建議:低位多單持有

風險因素:黑色系表現強勢,美元指數回落



錫觀點:下游觀望情緒維持,期錫震蕩為主

邏輯:緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐,進口數據下降明顯,同時國內年初至今產量也維持下降。而現貨市場方面,隨著今日期錫沖高回落,下游采購情況再度遇冷。目前期錫維持整體震蕩格局,趨勢操作上暫時維持觀望。


操作建議:趨勢交易繼續觀望,關注內外盤套利機會

風險因素:礦山受環保影響關停。



貴金屬觀點:美聯儲放“鴿”,貴金屬震蕩整理

邏輯:美聯儲周三結束為期兩天的政策會議后,一如預期宣布維持利率不變,但暗示今年晚些時候降息。歐央行再次給市場注入降息預期,歐洲央行行長德拉吉稱降息以及更多寬松是工具的一部分。避險需求上揚,中美貿易摩擦刺激人民幣波動加劇,但是目前中美貿易摩擦或將在月末取得重大突破,人民幣升值預期較強,不利多單繼續持有。


操作建議:觀望

風險因素:美國遠期利率曲線β上揚



農產品


油脂 觀點:6月馬棕出口數據不佳 油脂增倉下行

邏輯:國際市場,預計6月馬棕產量環比持平或略減,出口回落,庫存仍處高位,利空油脂市場。國內市場,上游供應,菜油豆油庫存增加,棕櫚油庫存小幅下降,油脂整體供應壓力仍存。下游消費,天氣轉暖棕櫚油消費改善,油脂整體仍處于消費淡季。綜上,北美大豆天氣炒作支撐豆油價格,但國內油脂高庫存施壓,預計近期油脂價格維持底部震蕩。


操作建議:棕櫚油:近月逢高布空;豆油:做空油粕比。

風險因素:下行因子:中美中加貿易關系緩和,利空油脂價格。

上行因子:原油價格大幅上漲,帶動油脂價格上漲。

棕櫚油:震蕩偏弱

豆油:震蕩

菜油:震蕩  



蛋白粕 觀點:多空交織,市場等待峰會指引

邏輯: 美中西部未來兩周仍多雨,美豆種植時間窗口所剩不多,新作面積降幅預計高于預期,或在6月底面積終值報告中有所體現。28-29日G20峰會中美貿易關系或現轉機,改變進口美豆預期。下游需求受非洲豬瘟影響預計下降。預計蛋白粕短期面臨調整。


操作建議:觀望。

風險因素:貿易戰取得進展

豆粕:偏多

菜粕:偏多



白糖  觀點:缺乏驅動,交易萎靡

邏輯:5月產銷數據表現仍偏快,糖廠庫存低于去年同期。南方甘蔗壓榨結束,后期處于去庫存階段。近期,宏觀及政策不確定性大,給鄭糖帶來干擾,如進口政策放松預期,打壓鄭糖;廣西甘蔗市場化,使得市場不確定性加大。配額外關稅下調,預計后期食糖進口量加大。我們認為,后期預計產銷情況仍要偏快,近月受整體供需及成本影響,預計5000一線支撐較強,遠月受關稅下調影響,難有大漲,近多遠空格局持續。外盤方面,原糖或已見底,中期仍處于低位震蕩偏強態勢,目前配額外進口利潤轉負;巴西方面,近期產糖量有所增加,同比仍下降;印度要關注出口情況;泰國產糖量同比小降。從大周期來看,鄭糖雖處于熊市后期,但熊市仍未走完。


操作建議: 1-5正套持有,1-5價差120入場

風險因素:拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    



棉花 觀點:儲備棉成交率提升 現貨棉價企穩回升

邏輯: 國內方面,中美首腦通電話,經貿前景現轉機,帶動鄭棉大幅上漲;,倉單流出減緩,現貨市場棉價指數企穩回升,紗線價格走勢趨穩。國際方面,美棉價格低位運行;印度國內棉價震蕩運行。綜合分析,長期看,全球棉花供應充裕,棉價向上難有靚麗表現;短期內,中美經貿前景現轉機,鄭棉受支撐延續反彈,關注下游訂單狀況。


操作建議:多單持有

風險因素:儲備棉輪換政策,中美經貿前景,匯率風險

反彈                                              



玉米 觀點:現貨疲軟,期價或維持震蕩

邏輯:供應端:基層售糧結束,當前市場糧源供應主要為貿易商存貨及臨儲拍賣糧源,貿易戰加劇背景下,貿易商有挺價意愿,但臨儲拍賣成交率及溢價程度的持續下降,顯示下游需求對當前價格的接受程度在下降。需求端:豬瘟疫情下,飼料仍然疲軟,短期難有改善,但豬瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消豬料下降,前期悲觀預期有所緩解,長期利空依舊存在。深加工方面,行業開機率維持相對高位,但加工利潤下滑,邊際提振效應下降。政策方面:中美貿易政策再起波瀾,進口放開預期打消,市場擔心最大的不確定性因素落地,看漲預期下下游企業補庫加快,一定程度拉動期價上漲,隨著階段補庫的完成,市場進一步上行動力下降。此外草地貪夜蛾在南方肆虐,但仍未對主產區形成威脅,后續有待觀察。綜上臨儲政策托底背景下,期價下方支撐明顯,但上漲仍需下游需求驅動,短期或繼續調整。淀粉或隨玉米波動。 


操作建議:觀望

風險因素:貿易政策,豬瘟疫情

震蕩



雞蛋觀點:現貨價格企穩,主力期價繼續走高

邏輯:供應方面,春節后補欄蛋雞苗陸續進入開產期,在產蛋雞存欄量將逐漸增加,雞蛋供應短期回升。當前需求偏弱,豬價尚未漲至高位對需求利好增量有限。總體來看,近期現貨價格仍將震蕩調整,但中長期價格中樞逐漸上移。09合約短期在現貨價格震蕩下難繼續上行,預計調整為主;中長期受豬價上漲催化影響,預計保持強勢。


操作建議:觀望

風險因素:禽流感導致消費疲軟,前期補欄蛋雞苗超預期

震蕩

責任編輯:唐正璐

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