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曹崢:旺季在即 黃金牛市可期

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-06-21 10:50:02 來源:寶城期貨 作者:曹崢

從黃金的季節性規律來看,在上一個牛市周期中,金價在6—8月的旺季都有出色的表現。即使黃金2013年后走入熊市,6—8月旺季的表現仍是漲多跌少。所以,預計宏觀面利多因素將和季節性利好形成共振,黃金旺季表現值得期待。


6月以來,黃金走出一波強勢拉升行情。滬金指數突破300元/克的重要關口,創出6年來的新高。紐約金價也接近關鍵的1360美元/盎司的關鍵阻力。筆者認為,在美聯儲加息周期轉向降息周期的特殊時間窗口,疊加央行購金、季節性旺季等利好因素,金價已經充分積蓄利多動能,未來漲勢可期。


美聯儲貨幣周期轉向


伴隨著稅改紅利的消退、財政赤字的飆升,美國經濟已經出現見頂逐步下行的態勢。美國紐約聯儲GDP模型對美國二季度GDP預期僅為1.36%。今年5月,3個月和10年期美國國債收益率出現自2007年7月以來的首次倒掛,引發市場擔憂。過去三十年中,美國曾出現過四次國債收益率倒掛,其中三次倒掛后不久美國經濟陷入衰退的情況。現在類似的情形再度出現,也暗示美國經濟下行風險加大。


美國繁榮周期見頂,預示著美聯儲貨幣政策周期拐點的到來。暫停縮表可認為是貨幣政策轉向的先行信號。美聯儲早在今年年初就敲定結束縮表的時間表。從今年5月起,每月縮表規模從300億美元降至150億美元,到9月末完全停止縮表。近期美聯儲主席鮑威爾已經明確表示,美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張,這被解讀為暗示降息的可能性。


從歷史上看,最近的兩個經濟周期中,美聯儲從加息轉向降息的窗口,均是黃金大級別上漲行情的起漲點。本輪美聯儲加息周期的利率水平顯著低于前幾輪,未來降息周期可能也會相對短暫。由于全球其他主要經濟體的利率水平均低于美聯儲,甚至是負利率,一旦作為加息龍頭美聯儲轉向,將傳導到全球形成共振效應,從而持續對黃金形成利多。


央行增持黃金


在全球貨幣體系錨定美元的情形下,黃金的地位低于美元,美元的表現決定黃金的相對價值。但是,一旦出現美元的信用地位下降,出現全球貨幣匯率體系混亂的狀況,黃金就會在這種群龍無首的狀況下有良好表現。目前美國主導的全球貿易摩擦加劇,這將顯著削弱美元的信用地位,黃金有機會再顯王者風范。


各國央行持續增加黃金儲備。根據世界黃金協會數據,今年第一季度全球各國央行共購入145.5噸黃金,同比增長68%。過去四個季度,全球央行的黃金購買量達到了715.7噸的歷史新高。


中國人民銀行最新公布數據顯示,截至5月底,黃金儲備達6161萬盎司,較4月末增加51萬盎司。這是自2018年12月以來,央行連續第6個月增持黃金儲備,合計增持237萬盎司。筆者發現,歷史上央行增持黃金儲備后,金價均是出現上漲或見底回升。所以,此次央行購金周期的重啟,對黃金有著較強的利多意味。


利多因素聚集


從直接驅動金價的實際利率來說,由于名義利率下降預期強烈,通脹預期并沒有太大變化,導致實際利率的預期大幅下降,直接利多黃金。


黃金作為資產配置的吸引力提高,資金也持續流入金市。數據顯示,全球最大黃金ETF——SPDRGold最新持倉為764.1噸,6月以來持倉增長20.89噸,創近兩個月的新高。


從黃金的季節性規律來看,在上一個牛市周期中,金價在6—8月的旺季都有出色的表現。即使黃金2013年后走入熊市,6—8月旺季的表現仍是漲多跌少。所以,預計宏觀面利多因素將和季節性利好形成共振,黃金旺季表現值得期待。


綜上,筆者認為,美聯儲貨幣政策周期處于加息周期到降息周期拐點,加之全球央行買興大增,黃金料將成受追捧。黃金旺季在即,資金也有流入追捧的跡象,預計未來金價漲勢可期。

責任編輯:唐正璐

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