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卜紅楓:PTA未來肯定供大于求

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-09-29 12:50:46 來源:七禾研究

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



卜紅楓,杭州忠樸商務咨詢有限公司總經理,曾先后就職于中國化纖信息網、中國化纖經濟信息網,浙江恒逸石化和浙江前程石化有限公司,具有20年化纖行業從業經驗,熟悉聚酯產業鏈的各個環節,擁有廣泛的行業人脈,對PTA現貨市場有著深入的了解。


精彩觀點:

PTA貿易模式的不斷變化,從最初的單邊博弈模式演變成了現在的95%以上的基差交易模式,全產業鏈參與期貨,真正實現和發揮了PTA期貨的發現遠期價格規避市場風險的作用。

對PTA行業來說,肯定將出現供大于求的局面,可以預見到的是加工費的大幅壓縮,庫存管理難度的增加,一些產能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會被淘汰。

PTA生產企業今年生產利潤非常好,2019年1-8月份PTA平均加工費在1250元/噸左右,除去550/噸左右的生產成本,基本上每噸維持在700元/噸的利潤。預計在新增產能投產前都將維持在800-1000元/噸的加工費附近。

生產廠家買遠期的PX在PTA期貨市場上賣出中遠期合約,鎖定加工費。

工廠在接到這種訂單時,往往會在期貨盤面上買入訂單相應的最合適期貨合約,從而達到鎖定加工費的目的,實現企業穩定生產。

在PTA價格相對高價時,PTA生產商賣出現貨給貿易商,貿易商在買入現貨的同時,以一定的基差在期貨市場上賣出相應合約,當PTA價格下跌時,貿易商賣出現貨,并以低于買入現貨時的基差在期貨市場上買平相應合約,買入與賣出時兩者的基差差就是貿易商的利潤,實現了三方共贏。

宏觀決定方向,基本面決定幅度。市場沒有永遠的大哥,最終決定市場走向的一定是供需和成本。

最終PTA定價權還是由市場供需決定的。

做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場最重要的依據。

對下一階段PTA價格走勢的看法我個人持偏空看法。成本方面,中遠期缺乏成本支撐;供應方面,造成巨幅累庫;需求方面,每年的春節都是聚酯大幅停產檢修開工率最低的時候,市場缺少需求的推動。

MEG中遠期供應不是很樂觀,年初需求也將走弱,5000以上空MEG2005合約可能安全性更高一些。

PTA產業基本面方面主要就是對成本、供應、需求三個大方面的分析研究再加一個宏觀。

現貨交易合約模式的變化,合約比例會繼續下降。



七禾網1、卜總,您好,感謝您和七禾網進行深入對話。您接觸PTA這個行業已經有20年了,請問20年以來,這個行業的哪些變化對您印象最為深刻?


卜紅楓:感觸最深的是中國制造的力量,PTA從一個進口依存度高達70%的產品到了現在的基本完全國有化,充分顯示了中國制造在世界上的威力。另一個感觸就是PTA貿易模式的不斷變化,從最初的單邊博弈模式演變成了現在的95%以上的基差交易模式,全產業鏈參與期貨,真正實現和發揮了PTA期貨的發現遠期價格規避市場風險的作用。



七禾網2:PTA的上游PX產能大量提升,以恒力PX裝置為例,它的產能高達450萬噸/年,接近之前國內產能的1/3,還有最近新鳳鳴的裝置開車,產能220萬噸,未來還有千萬噸級別的低成本裝置投產,對于這個行業來說是否意味著行業拐點來了?您覺得PTA行業將會未來會如何?


卜紅楓:民營大煉化項目的陸續開工投產,必然使得PX的進口依存度也將大幅度降低,PTA生產企業在原料方面的定價話語權也將加大。對于PTA而言,2019年PTA是屬于供需基本平衡的一年,但隨著2019年四季度新鳳鳴250萬噸,恒力250萬噸PTA新裝置的投產,明年上半年PTA可能就將進入大幅累庫的階段,PTA加工費勢必下降,而且明年年中恒力還有250萬噸PTA裝置要投產,明年7-8月還有寧波中金的300萬噸,到明年年底還有更多的PTA新裝置要投產,對PTA行業來說,肯定將出現供大于求的局面,可以預見到的是加工費的大幅壓縮,庫存管理難度的增加,一些產能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會被淘汰。



七禾網3:PTA產業今年的實際運行情況如何?是否有生產利潤?利潤是否能維持?


卜紅楓:今年PTA供應端并沒有大量擴張,今年PTA目前為止的新增產能只有100萬噸的四川晟達,以及福海創的提負荷產生的部分增量,全年PTA基本維持供需緊平衡狀態,社會庫存也維持在相對合理的位置,PTA生產企業今年生產利潤非常好,2019年1-8月份PTA平均加工費在1250元/噸左右,除去550/噸左右的生產成本,基本上每噸維持在700元/噸的利潤。預計在新增產能投產前都將維持在800-1000元/噸的加工費附近。



七禾網4:在當下這個大環境下,請問是出于什么原因,這個產業還要擴大產能?


卜紅楓:后續產能的擴大,一是一些企業是基于上下游一體化配套的想法,像新鳳鳴投資的獨山子石化,像恒力石化也是同步配套他們自己的PX,以及后續也還有一部分聚酯新增計劃;二是規模效應,產能集中,相對成本低,競爭力就強。



七禾網5:您認為PTA是產業期現結合得最好的品種,供應商鎖加工費,貿易商套保,終端用戶鎖原料,請詳細解釋一下這個流程。


卜紅楓:目前就PTA產業鏈來講,生產廠家買遠期的PX在PTA期貨市場上賣出中遠期合約,鎖定加工費,這已經成為常態化,運用期貨工具鎖定加工費,保證了企業的穩定生產和穩定利潤。


終端聚酯工廠在接到中遠期定單時,尤其是瓶片工廠,訂單往往量大,交貨周期長,工廠在接到這種訂單時,往往會在期貨盤面上買入訂單相應的最合適期貨合約,從而達到鎖定加工費的目的,實現企業穩定生產。


在PTA產業鏈中,PTA貿易商利用期貨起到了化博弈為共贏的作用,化解了生產企業想賣高價和終端企業想買低價的矛盾,在PTA價格相對高價時,PTA生產商賣出現貨給貿易商,貿易商在買入現貨的同時,以一定的基差在期貨市場上賣出相應合約,當PTA價格下跌時,貿易商賣出現貨,并以低于買入現貨時的基差在期貨市場上買平相應合約,買入與賣出時兩者的基差差就是貿易商的利潤,實現了三方共贏。



七禾網6:也有一種說法,做PTA看“老大哥”就好了,PTA行業生產端比較集中,這是否決定了在PTA下游企業和PTA生產商之間的議價博弈中,PTA生產商容易占據主導地位?這一現象是否影響了PTA價格的某些波動特性?


卜紅楓:宏觀決定方向,基本面決定幅度。市場沒有永遠的大哥,最終決定市場走向的一定是供需和成本。在議價博弈中,PTA生產商和聚酯終端誰的議價能力更強,相對來說,在今年或今年之前都是PTA生產商的議價能力顯得更強一些,這主要取決于一是PTA的生產產能相對集中,單套大裝置的檢修就有可能影響到市場的PTA供應,PTA供應商又相對比較容易在某些階段,尤其是虧錢的時候,PTA生產企業又相對比較容易聯合起來,終端聚酯工廠相對比較分散,單套產能也比較小,聯合起來的可能性較小,所以在議價能力上面偏弱;


二是PTA生產廠商在市場上運用期貨期權等工具方面相對更熟練,運用多種工具結合現貨市場的現貨買賣操作,更容易影響PTA的價格;但最終PTA定價權還是由市場供需決定的,在最早供不應求的階段,PTA市場長約定價模式基本都是供應商結算價,聚酯終端工廠只能被動接受,后來市場供需平衡狀態下,長約定價模式開始有了部分現貨均價模式,即以第三方信息公司連續每天的現貨價格做為月度合約結算價。隨著PTA供應的不斷增加,聚酯工廠的議價話語權也將擴大,相信在不久的將來,現貨均價模式將成本合約定價的主流,聚酯工廠也很有可能會減少合約比例,增加現貨采購比例。隨著PTA現貨貿易活躍性的增加,PTA的波動性也將增強。



七禾網7:平時我們應該如何避免因為“老大哥們”的行為而引起的價格波動,或者說我們怎么做才能及時采取行動,應對PTA產業老大們的行為?


卜紅楓:時刻關注PTA老大們在現貨市場和盤面上操作動向是必須的,其次就是了解真實全面的的PTA市場一手的信息,包括PTA裝置的減停產、PTA社會庫存的變化,終端聚酯工廠的負荷和產銷,以及下游織造訂單的情況等等。做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場最重要的依據。


責任編輯:劉健偉
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