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國內豆???粕市場節后上漲的邏輯是什么?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2019-10-09 16:46:56 來源:農產品期貨網 作者:田亞雄

假期之前通常是觀察市場多空雙方信心的關鍵時刻,因為對邏輯不堅定的一方會更急于減倉出場,這句話有兩個例子佐證,一是今年4月30日豆粕M1909(當日豆粕出現大底2537,隨后2個月內反彈到3020);二是9月30日的JD2001(當日01合約下跌近100點),國慶假期前看到了國內豆粕M2001的相對強勢,價格從2840反彈至2880,上一則規律又將多一則實例,考慮到節假日美豆超過3%的上漲幅度,節后國內豆粕期貨M01合約的高開應志在必得。這里需要向讀者加深印象的是周度報告關注的重點不是信息本身,而是信息背后的邏輯,不然筆者應該在新聞社工作,比如本周想重點提的數據加工方向:一是0.69億蒲的美豆季度庫存調降是怎么產生的,為何同比增長108%的庫存能引致3%的美豆漲幅;二是截止發稿我們了解到山東地區豆粕現貨較節前卻出現普遍回落,背后的意義?;三是市場初步出現豆粕M05和M09合約的買入呼聲,核心變量從何處著手。


美豆反彈如約而至但多頭才開始出牌


從本次季度庫存報告本身有兩點值得提到:一是雖然本次市場預估值9.82億蒲僅僅有7.6%的庫存高估,但從絕對值0.69億蒲來看卻是近15年來最大預期差的存在,引發2008年近250點美豆下跌(2008年9月庫存報告前后美豆價格從9月29日的1180美分跌至10月6日的930美分,當然這里面有次貸危機的威力)的庫存報告也僅僅錯誤估計了0.6億蒲,本次看似低的預期差只是因為今年分母變大。二是本次季度庫存下調的原因是USDA把2018/19季大豆單產從51.6下調到50.6,把收獲面積從8811萬英畝下調至8759萬英畝,因此去年的總產量被下調1.16億蒲,筆者對此降庫存的手法表示很服氣,USDA急于改善平衡表的意圖躍然紙上,好比去庫存被按下快進鍵。平衡表的調整是全局的,也就是說單單是舊季庫存下調從USDA9月的1005到現在的913,這能給10月10日的USDA報告直接帶來了0.92億蒲的庫存下調,在其他變量不動的情況下,本月的USDA報告期末庫存至少從6.4億降至5.48億蒲。



但多頭的牌卻不止于此:1、FCStone下調新季美豆單產預估從48.3調至48.1;2、2019年的CropWatch給出的大豆評分只有2.5分(滿分5分,2.5分意為低于當前行業預期的平均水平),去年為4.06分;3、坊間傳聞中國將在10-12月份繼續購買豁免懲罰性關稅的美國大豆300萬噸左右,提振新季美豆出口預期,按照單產47.5和出口18億蒲進一步推算,新季美豆的期末庫存將降至4.95億蒲,一旦兌現美豆重回950美分上方應指日可待。


四季度供應有了保障后基差孕育拐點?


中國重新開放對美豆部分免懲罰關稅進口是前期的基差多頭沒有考慮到的,或者沒有想到這么快達成部分和解的,國慶之前華北油廠開機率遲遲難以恢復因此基差高位持穩,但考慮到未來新增的或有300萬噸美豆進口和國慶后開機恢復,在節后期貨高開預期的同時現貨的變化也在發生。國慶前一周全國各地油廠大豆壓榨總量181.52萬噸,這一周(9月30日-10月6日)受假日影響預計華北和山東油廠開機率大幅下降,總壓榨量預計110萬噸左右,按當前的開機速度預期9月全國大豆壓榨總量745萬噸,去年同期為797萬噸。國內豆粕現貨價格截止10月國慶假期,山東市場現貨成交低迷,雖然美豆大幅反彈,但現貨價格多有松動,且較節前回落。值得注意的是,山東方向為本輪豆粕基差反彈的排頭兵,基差領先全國開始回落可能成為四季度基差價格反轉下跌的信號,截止發稿凌云海和日照邦基豆粕現貨價格跌至3010下方,天津、唐山價格持穩在3040-3060元/噸。


此外俄羅斯總統普京在10月3日的某次會議中談到,中國表示未來將進口所有俄國可出口的大豆。USDA最新預估顯示,俄羅斯大豆去年的總產量為403萬噸,可出口僅80萬噸,但值得注意的是目前俄羅斯大豆多數種植在靠近中國的遠東地區,西伯利亞的潛力非常巨大,行業人士測算俄羅斯大豆單產水平在350-450斤每畝,便宜的地租并臨近全球最大的大豆消費觀或讓大豆種植發展大有可為。



南美新豆種植遇難而05合約更受推崇


巴西馬托格羅索州、南馬托格羅索州和巴拉那州的降雨量預計僅為10月上半月平均值的一半,而帕拉納州降雨仍相對較少,接下來的兩周美國中部的大部分地區將比正常情況下更干燥,這將為收割活動創造良好的條件。北達科他州的氣溫昨晚變得相當寒冷(絕大部分地區的氣溫都在華氏32度(攝氏0度)或以下),全球天氣預報系統和歐洲綜合預報系統表明一周內有更多霜凍或近霜凍風險,這可能會略微降低美國明尼蘇達和達科它州大豆產量。截止9月27日巴西大豆種植完成2%,去年同期為4%,9月巴西大豆出口量大幅下降值444萬噸,新季巴西大豆預售25.8%,落后于去年同期27.3%。


考慮到節假日期間美豆和離岸匯率表現,本周國內豆粕期貨大概率迎來高開,其中M01合約或試探2940壓力。即將迎來的10月USDA報告中舊季產量下調,新季單產悲觀和出口預期好轉有望加速兌現美豆去庫存至5億蒲附近甚至更低,這些或許給美豆反彈提供較長周期的反彈動能,維持看漲至950美分甚至突破的預判,但考慮到10月15日是中美談判的又一個關鍵節點,屆時或證實中美大豆貿易在2019年后面幾個月再度增加300-500萬噸,01豆粕合約反彈的天花板依舊存在,而真正跟隨美豆反彈的主要標的會落在M2005合約上,且存在南美播種滯后和巴西大豆擴種不及預期的題材,因此05豆粕合約或進一步受到資金熱捧,1、5合約正套邏輯或被市場繼續摒棄,這與當下豆粕現貨基差松動相互印證。



責任編輯:劉文強

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